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  消费性电子芯片库存调整可期:虽然中芯国际受惠于国产替代,国内客户一季度动能仍强(环比增17%,同比增105%),但其营收占比68.4%的国内芯片设计客户库存月数偏高将成为公司下半年或2023年的风险。我们之前在国金2021年及2022年一季度季报总结报告中指出,博鱼综合体育下载国内芯片设计客户一季度库存月数达6.5个月,环比增加22%,同比增加74%,而二季度因为部分下游组装客户受到封控的影响,预期国内设计客户尤其是消费性电子芯片库存月数将持续提升,今年下半年或明年,部分弱应用客户为避免跌价风险,可能将进行库存及晶圆代工订单下修,我们估计公司可能将面临2-3个季度的调整镇痛期。

  我们将持续关注中芯国际国内芯片设计客户的库存调整周期,但我们认为市场已经预期此短周期下行风险,我们认为2022/2023/2024E营收(50.4/55/64.9亿,同比增44%/9%/18%)及获利预期(17.0/17.2/21.6亿),仍优于Wind分析师预期,我们维持中芯国际的“买入”评级。

  美国商务部对中芯国际技术,设备,材料,耗材扩大封锁而停产的风险,博鱼官网平台美国升息对科技板块投资,乌俄战争对电子产品需求,国内客户库存月数超过6.5个月,各种消费性电子产品需求转弱的风险。

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